Выбор инвестиционной стратегии при устойчивом росте котировок биткойна – часть 2

Что покупать?

С таким большим многообразием разработок в технологии блокчейн, попробуем разобраться, во что инвестировать? Биткойн – не единственная криптовалюта: на сегодняшний день разработано более 500 так называемых альткойнов, некоторые из которых достигли рыночной капитализацией более $100 млн., имеют несколько тысяч пользователей и обещают лучшую функциональность. Существуют сотни биткойн-стартапов, многие из которых намерены стать фундаментом мира, в котором криптовалюты являются мэйнстримом.

Ноябрь 2015

«В случае если виртуальные валюты получат широкое признание, может возникнуть эффект замещения ими денег центрального банка», – ЕЦБ, октябрь 2012

Мы рекомендуем формировать сбалансированный криптовалютный портфель в соответствии трём основным правилам:

  • Сначала инвестируйте в криптовалюты и лишь потом в компании;
  • Из всех доступных криптовалют предпочитайте биткойн;
  • Дополните ваши инвестиции небольшим количеством альткойнов;
  • «[Виртуальные валюты] могут иметь долгосрочные перспективы, особенно если эти инновации будут способствовать появлению более быстрой, более безопасной и более эффективной платежной системы», – Председатель Совета Директоров ФРС, Бэн Бернанке (Ben Bernanke), ноябрь 2013

    1. Сначала инвестируйте в криптовалюты и лишь потом в компании

    Протоколы являются устойчивыми и жизнеспособными. Так же как протокол SMTP (простой протокол отправки почты) представляет собой набор правил, описывающих, как отправлять и получать сообщения электронной почты с одного компьютера на другой, Биткойн – это финансовый протокол, определяющий набор правил, описывающих как отправлять и получать платежи онлайн. Чему мы можем научиться у Биткойна, понимая, что это сетевой протокол, такой же как SMTP и TCP/IP?

    Представьте сетевой протокол, как участок земли, на котором разработчики могут строить. Возможно, сначала землю необходимо полить, затем проложить несколько дорог и потом строить на ней здания. То, что начиналось как небольшая деревня, становится городом, а, возможно, и страной.

    Если мы оказываемся на местности перед этапом возникновения деревни, исходные земельные условия являются критическими факторами в принятии решения о начале строительства. Но так как больше капитала вкладывается в «основной земельный протокол» (а дополнительные дороги, порты, небоскребы будут эквивалентны дополнительным протокольным уровням), развивается благотворный цикл – существующая инфраструктура привлекает все больше людей и ресурсов, которые затем расширяют строительство города далее.

    Город Париж служит отличным примером: при том, что первые поселенцы осваивали хорошо защищенные острова на реке Сена (протокол безопасности), сегодня город привлекает людей своей архитектурой, кухней, деловым районом и университетами (протоколы уровня приложений поверх базового протокола).

    Карта средневекового Парижа

    Так же как города обычно выдерживают испытание временем, цифровые протоколы тоже являются устойчивыми и жизнеспособными. Вы можете видеть тому историческое свидетельство, изучив используемые в настоящее время протоколы сети Интернет, некоторые из которых являются ровесниками самой сети Интернет:

    Протокол
    Год принятия
    Возраст

    FTP
    1971
    44 years

    TCP, IP
    1974
    41 years

    UDP, Ethernet
    1980
    35 years

    DSL, DHCP, DNS
    1984
    31 years

    HTTP
    1991
    24 years

    «Очень трудно преодолеть тот мощный импульс, который сегодня сопутствует протоколу TCP. Сейчас легче обойти ограничения протокола TCP, чем предложить лучший протокол», – Карлос Рибейро (Carlos Rireiro), сетевой архитектор.

    По сравнению со стойкостью, которую мы наблюдаем в мире протоколов, мир интернет-бизнеса, построенный поверх этих протоколов, выглядит как поле боевых действий. Но в отличие мира Интернета, в случае с криптовалютами, у нас есть возможность инвестировать в сами протоколы, а не бизнесы, построенные поверх них. Я считаю, что инвестирование в сами протоколы, особенно во время инфраструктурной фазы, должно быть основным фокусом деятельности инвесторов в технологии блокчейна.

    Если у вас нет специальных навыков, то наша общая рекомендация состоит в том, что в первую очередь нужно сосредоточиться на инвестировании в сами криптовалюты и только потом присматриваться к экосистеме компаний.

    «Биткойн – это деньги поверх Интернет-протокола», – Тони Галлиппи (Tony Gallippi), Генеральный Директор BITPAY

    2. Из всех доступных криптовалют предпочитайте биткойн

    Как мы говорили ранее, в настоящее время насчитывается более 500 активных криптовалют. Все они – финансовые протоколы, претендующие на звание «Интернет-денег». Но какая из них победит? Мы считаем, что победит биткойн по двум основным причинам: из-за сетевого эффекта и неспособности конкурентов биткойна выполнить свои обещания.

    Сетевой эффект

    Точно так же как в 1974 году протокол TCP/IP впервые сделал возможным легкий и не требующий разрешений обмен информацией между компьютерами, так и Биткойн с 2009 года впервые обеспечил безопасные и не требующие разрешений финансовые операции онлайн. В настоящее время сеть Биткойн имеет рыночную капитализацию свыше $4 млрд., занимая 86% всего рынка криптовалют, рыночная стоимость всех других криптовалют вместе взятых составляет около $650 млн. – по данным www.coincap.io по состоянию на 7 августа 2015 года.

    «Биткойн – это деньги 2.0, очень, очень выгодное предложение», – Камат Халикапития (Chamath Palihapitiya), венчурный инвестор и один из ранних руководителей FACEBOOK

    На сегодняшний день более $800 млн. венчурного капитала инвестировано в сферу криптовалют (из которых только в первой половине 2015 года было инвестировано $400 млн.), подавляющее большинство из которых было вложено в Биткойн-компании (с подробным обзором можно ознакомиться здесь).

    Это деньги были использованы в основном для построения «города» поверх протокола безопасности сети Биткойн, вот почему мы рекомендуем инвестировать большую часть портфеля криптовалют в покупку биткойнов на бирже и их безопасное хранение.

    В статье “Останется толоко один”, Винни Линхэм (Vinny Lingham), генеральный директор Gyft, обосновывает фундаментальную стоимость сети Биткойн. Он обращается к Закону Меткалфа, который в интерпретации Линхэма звучит так: «Стоимость телекоммуникационной сети пропорциональна квадрату числа подключенных к ней пользователей». Далее он поясняет:

    При том, что уже существуют миллионы биткойн-кошельков и биткойн-пользователей и более 100 000 торговцев, принимающих к оплате биткойны, сетевой эффект становится слишком сильным для появления альткойнов, но и без того Биткойн имеет фундаментально отличное и значительно лучшее предложение. Все остальное, что претендует быть легче и быстрее добываемым, более безопасным, имеет очень мало отношения к реальности, по крайней мере, на ближайшие 2-3 года.

    Мы согласны с Линхэмом, и поэтому считаем, что инвестиционный портфель криптовалют должен в основном формироваться из биткойнов.

    «Одна вещь, которая мне нравится в этом [Биткойн]-стеке, заключается в том, что он растет снизу вверх. Сначала у нас были майнеры, блокчейн и Биткойн, теперь поверх этого мы строим всё остальное. Насколько я знаю, наиболее значительные революционные технологии создавались именно таким образом», – Джоел Монегро (Joel Monegro), венчурный инвестор, USV

    Потенциальные конкуренты Биткойна не смогут выполнить свои обещания

    Сетевой эффект работает на пользу Биткойну, но есть немало разработчиков, утверждающих, что его могут обойти более передовые технологии. Были проведены сравнения Биткойна, который потенциально можно представить, как Myspace [ранняя социальная сеть] цифровых валют, и новых протоколов, позиционируемых как Facebook.

    Действительно, мир криптовалют кипит инновациями. Начиная с 2011 года, идёт шквал новых экспериментальных валют. Существует два главных претендента на корону криптовалюты, но предлагает ли кто-либо из них гораздо более высокий уровень безопасности, чем Биткойн—или по крайней мере такой же уровень безопасности с повышенной эффективностью? Давайте посмотрим.

    Ripple

    Ripple – это клиринговая сеть межбанковских платежей, основанная на открытом исходном коде и технологии одноранговой сети с рыночной капитализацией более $250 млн. Основные заявленные преимущества сети Ripple в том, что она обеспечивает более высокую скорость прохождения транзакций, более высокую прозрачностью при более низкой волатильности, и больше контроля для финансовых учреждений.

    «Ripple пришлось пойти на серьезные компромиссы в безопасности и стабильности системы для вывода на рынок валюты XCP, но для реализации исходной концепции Ripple эти компромиссы были совершенно не нужны; в результате в настоящее время Ripple – это по сути централизованно управляемая система», – Питер Тодд (Peter Todd), разработчик Биткойна.

    Прежде всего, удобство для банков вовсе не означает, что общественность в целом (владельцы собственности) будут готовы выбрать Ripple в качестве основного протокола безопасности для хранения своих сбережений и имущественных прав. С точки зрения защиты имущества существует множество вопросов: индивидуальные счета можно мониторить в деталях, их можно заморозить, и, по мнению ряда известных криптографов, (Ripple) значительно более уязвим для атак (с некоторыми соображениями Грегори Максвелла можно ознакомиться здесь: http://tinyurl.com/maxconrip и http://tinyurl.com/maxconrip2, а также, с аргументами Питера Тодда: http://www.coindesk.com/report-conflict-ripple-labsconsensus-protocol/).

    «Ripple предоставляет правоохранительным и регулирующим органам единый консолидированный глобальный журнал транзакций, позволяющий осуществлять контроль хозяйственной деятельности», – Протокол Ripple, описание для финансистов, по материалам сайта ripple.com.

    По этим причинам мы не видим Ripple в качестве серьёзного претендента на то, что станет мэйнстримным протоколом “деньги-поверх-Интернет”. Другими словами, мы не видим в нём угрозу для Биткойна.

    Валюты, созданные на основе майнинга методом «подтверждения владением доли» (Proof of Stake currencies)

    У всех криптовалют транзакции проверяются посредством процесса, называемого майнинг. Существуют два основных метода или протокола майнинга: доказательство работы (PoW), который использует Биткойн, и доказательство подтверждения доли (PoS), который в настоящее время используют около 40 криптовалют. Хотя метод PoW более заметен (благодаря Биткойну), не умолкают жаркие споры о преимуществах указанных методов. Это несколько похоже на «войну токов» в конце 1800-х годов между постоянным током Эдисона и переменным током Теслы прямо перед тем, как электричество стало общепринятой технологией.

    «Я вижу основное преимущество PoS в том, что этот метод может обеспечить аналогичный уровень безопасности гораздо дешевле. […] Все лучшие новые криптоплатформы (я думаю, что нам нужно их называть именно так, ведь они больше не являются только лишь валютами), используют PoS, и обоснованно», – Виталик Бутерин, основатель Ethereum.

    В случае с PoW методом, майнерам даются математические задачи, которые нужно решить для того, чтобы снять подозрения в читерстве и провести транзакции. Если майнеры, представляющие 51% общего объема вычислительной мощности сети согласны в её проведении, только тогда определенная транзакция считается имевшей место (состоявшейся). Таким образом, существование каждой транзакции подтверждается доказательством работы – потраченной на неё энергией в реальном мире.

    В случае с PoS, майнеры обязаны доказать эксклюзивное владения токеном или монетой в сети (вместо доказательства использования вычислительных мощностей, как с PoW). Чем больше монет находится в собственности “майнеров”, тем выше их авторитет при решении о снятии подозрений в читерстве и проведении транзакции. Сторонники PoS утверждают, что это снижает комиссии за транзакции, не расходует лишнюю энергию (прим.ред.: но по факту, отрывает криптовалюту от реального мира в полностью самостоятельную виртуальную сущность, которая может быть значительно сильнее подвержена манипуляциям – см. статью о хардфорке theDAO), и сохраняет баланс коммерческих интересов между заинтересованными сторонами (участниками транзакции) и обработчиками транзакций. Примерами валют, использующих POS, являются Пиркойн (Peercoin), Эфириум, Bitshares, Dash и NXT.

    «Моя главная озабоченность заключается в том, что эндшпилем [Эфириум]-протокола является PayPal. […] Как Casper [PoS протокол Эфириума], так и консенсус Накамото [PoW протокол Биткойна] с течением времени начинают централизовываться. Если бы мне пришлось выбирать, я бы сказал, что консенсус Накамото, благодаря его уведомительной (не требующей разрешения) природе, является, естественно, более децентрализованным», – Грег Слепак (Greg Slepak), специалист в области информатики.

    «Экономика 101 (курс Базовой Экономики): маржинальные затраты = маржинальный доход. Если подтверждение блока транзакций создает дополнительные биткойны на сумму $X в виде вознаграждения для майнера, значит ровно $X будет потрачено на майнинг», – Пол Шторц (Paul Sztorc), основатель Truthcoin.

    Существуют две важные причины, по которым алгоритм PoS не сможет считаться превосходным методом (майнинга). Во-первых, он не гарантирует децентрализованный консенсус. Это шаг назад по сравнению с исходным достижением Биткойна: не полагаться на центральную организацию для подтверждения транзакций. Вторая причина заключается в том, что ему не удаётся реализовать экономический принцип себестоимости товара. Устраняя издержки производства, он таким образом способствует созданию осиного гнезда политического фаворитизма и лоббирования.

    Еще читать  Хочешь стать миллионером? Два основных правила инвестирования в биткойн

    Отсутствие децентрализованного консенсуса в PоS-валютах комментирует кандидат математических наук и Биткойн-разработчик Эндрю Поелстра (Andrew Poelstra):

    Это не афишируется, но фактически никогда не существовало криптовалюты, достигшей распределенного консенсуса при использовании «подтверждения доли». Прототипная PoS валюта, Пиркойн (Peercoin), опирается на подписи разработчика для определения действительности блока: то есть, PoS консенсус не является распределённым. […] В своём первоначальном воплощении, валюта NXT была подвержена тривиальной stakegrinding атаке […] и не могла достичь какого-либо консенсуса.

    Игнорирование алгоритмом PoS экономического принципа пояснил Адам Бэк (Adam Back), изобретатель используемого Биткойном PoW механизма, в феврале 2015 года:

    Существует экономический принцип майнинга: рынок определяет цену майнинга (добычи) товара как цену, не превышающую стоимость самого товара, которую майнеры будут готовы потратить для майнинга товара. И поэтому, если вы кардинально измените затраты на получение монет, предполагая, что при этом майнинг всё ещё происходит, возникнет вероятность того, что экономическая корысть перетечёт в какую-нибудь другую сферу: покупку политической благосклонности, или на влияние на комиссию, или на влияние на организацию, раздающую монеты. Этот возникший экономический спрос должен направиться куда-то, так что это не обязательно плохо, что товар имеет производственные издержки (себестоимость).

    Из-за неопределённости относительно безопасности PoS-протокола и из-за сомнений в заявленной им высокой эффективности, валюты, использующие POS, не могут выйти победителями в соревновании с Биткойном. Мы считаем, что на сегодня отсутствует какое-либо решение или разработка, способное предложить дополнительную безопасность или значительно более высокую эффективность, чтобы вытеснить биткойн, как лучшую криптовалюту для инвестирования.

    «Биткойн является доказательством израсходованных Джоулей; неважно, какой брендинг или функциональные возможности продвигаются на рынок, биткойн по-прежнему остаётся биткойном, и может измениться не более, чем кусок из атомов золота перестанет состоять из атомов золота и начнёт котироваться с плавающей ценой по отношению к золоту, если его проштамповать другой буквой (F вместо G)», – Адам Бэк, изобретатель используемого в Биткойне механизма PoW.

    3. Дополните ваши инвестиции небольшим количеством альткойнов

    В сетевых средах (таких как мир криптовалют), новые разработки имеют тенденцию следовать экспоненциальному закону распределения; существует несколько чётко обозначенных долговечных технологий и длинный «хвост» менее значимых и реже используемых. Такое представленное длинным «хвостом» распределение можно найти в таких областях, как языки [программирования], магазины электронной коммерции, блоги и социальные сети.

    В области криптовалют, представленное длинным «хвостом» распределение чётко заметно. Совокупная рыночная капитализация пяти крупнейших валютных платформ (на конец 2015 – Биткойн, Лайткойн, Ripple, Эфириум, и Dash) превышает более 95% капитализации всего сектора. Другие 553 альткойна вместе взятые стоят менее 5% от общей рыночной капитализации. По состоянию на ноябрь 2015 года, одна только сеть Биткойн затмевала своих ближайших конкурентов, при рыночной капитализации более $5 млрд., или 91% капитализации всех криптовалют (согласно http://coinmarketcap.com/ и индексу доминирования, представленному на http://coincap.io).

    Экспоненциальное распределение 25 наиболее популярных языков программирования. Источник: langpop.com

    В течение последних трёх лет, пятерка криптовалют существенно варьировалась с точки зрения рыночной капитализации, а также её размера относительно биткойна. Даже если биткойн остаётся доминирующей валютой, существует несколько возможных вариантов для победного состава топ-5 валют, следующих непосредственно за биткойном. Одна из возможностей заключается в том, что разрыв между биткойном и другими валютами может продолжить расширяться, в результате приводя к тому, что конкурирующие валюты станут полностью второстепенными. Другая возможность заключается в том, что биткойну могут составить конкуренцию ряд сильных, специализированных альткойнов – ближайших преследователей.

    7 причин, по которым язык программирования продолжает оставаться популярным

    • Нравится широкой аудитории: Язык C (подкреплен популярностью Linux)
    • Отлично выполняет работу: Cobol (предназначен для написания бизнес-отчетов)
    • Предоставляет новую функциональность: Java (работает на любой аппаратной платформе)
    • Заполняет нишу: Mathematica (ускоряет сложные вычисления)
    • Предлагает немного элегантности: Icon (дружелюбный, строчно-ориентированный синтаксис)
    • Имеет огромную базу пользователей: С# (разработан Microsoft)
    • Харизматический лидер: Perl (программист-автор Ларри Уолл)

    Мы считаем, что небольшие инвестиции (2-5% от суммы инвестиций в биткойн) в тщательно исследованную и отобранную корзину альткойнов стоят риска. Эти инвестиции могут работать в качестве инструмента хеджирования против кризисов в Биткойн-сети в результате атаки или проблем с функционированием.

    Стратегия распределения биткойнов в инвестиционном портфеле

    Теперь, когда мы обсудили, почему биткойн ценен для нас, как инвесторов, как покупать и хранить биткойны, и что покупать, следующий и последний шаг – это распределение криптовалют в инвестиционном портфеле инвестора.

    Для того, чтобы выяснить, какая стратегия распределения активов лучше всего подходит для вашего индивидуального портфеля, предпочтений и стиля, важно сначала понять скрытые риски традиционных инвестиционных портфелей и важность долгосрочного подхода. В рамках долгосрочного подхода, можно рассмотреть плюсы и минусы вхождения в рынок со стратегией усреднения цены в долларах, единовременного инвестирования и инвестирования по мере снижения котировок.

    Мы закончим этот доклад описанием трёх стратегий распределения активов, в каждой из которых будет использоваться биткойн, и дадим пример конкретной стратегии.

    «Фрактальные финансы, увы, пока не заслужил место в учебной программе МВА. До этого счастливого дня, что мог сделать человек, инвестировавший свои деньги? Во-первых, диверсифицировать так широко, как это возможно – намного больше, чем гипотетические эксперты советуют нам сейчас. Это не просто вопрос ухода от потерь: долгосрочные поступления от вложений на рынке в основном связаны с небольшим числом инвестиций, поэтому риск упустить их следует ослабить за счёт более широкого инвестирования. Пассивное инвестирование в индексные фонды является гораздо более эффективным методом, чем активный выбор инструментов, но вы должны смотреть дальше фонда S&Р 500, чтобы доставить себе много хорошего. И куда бы вы ни вложили деньги, необходимо понимать, что традиционные оценки риска сильно недооценивают потенциальные потери – и доходы. Как бы там ни было, ваши риски выше, чем вы думаете», – из статьи в журнале Fortune «Почему финансовые гуру неверно понимают риски», Мандельброт и Талеб.

    Скрытые риски традиционного инвестиционного портфеля

    Важно иметь биткойн в составе диверсифицированного портфеля. Он предлагает противовес серии растущих рисков, связанных с традиционной практикой инвестирования. Давайте кратко рассмотрим риски, связанные с инвестированием в государственные облигации, фондовый рынок и брокерские конторы, а также недвижимое имущество.

    С процентными ставками на самом низком уровне за более чем 1000 лет, в наши дни портфель государственных облигаций предлагает лишь иллюзию безопасности. Поскольку правительство больше не может платить по долгам, оно объявит дефолт, и облигации обесценятся. Или же, если правительство не может погашать долги за счёт доходов от налогов, оно вынуждает центральные банки покупать государственные долговые обязательства за свежеотпечатанные деньги, тогда держателям облигаций все-таки заплатят, но обесценивающимися деньгами, которые в конечном итоге станут подвержены высокой инфляции или даже гиперинфляции.

    Фондовые рынки также несут в себе риски, потому что оценка стоимости акций, как правило, построена на предположениях о будущем потреблении и доступности кредита. С сильно закредитованным населением, банковской системой и правительством (даже в таких «горячих» странах, как Китай), ситуация может быстро измениться. В ситуации беспрецедентного глобального количественного смягчения (печатания денег), свеженапечатанные деньги идут в финансовую систему через банки, которые часто используют их для инвестирования на фондовом рынке и рынке деривативов. Эти «горячие деньги» могут создавать пузыри, такие как те, которые мы видим сегодня в технологическом секторе США.

    В нынешней финансовой системе сложно напрямую владеть акциями компании. Как правило, вам приходится доверять брокеру хранение сертификата, но в профессиональных кругах широко известно, что брокеры используют акции, принадлежащие клиентам, в качестве залога на рискованные ставки на финансовых рынках (такая ситуация оказалась в центре скандала с MF Global в октябре 2011 года, когда брокер утерял $1,6 млрд. средств клиентов).

    «Откровения о банкротстве MF Global, касающихся пропавших денег клиентов, указывают на то, что средства не случайно были утеряны в последние часы работы MF, но на самом деле они были присвоены в результате массовой манипуляции брокерскими правилами учреждений на Уолл-стрит, которые предполагали приобретение и оптовую продажу клиентских средств через перезаклад», – Reuters, 8 декабря 2011.

    Многие инвесторы делают ошибку, считая, что недвижимость предлагает им более безопасную перспективу, но история показывает, что в периоды роста процентных ставок и последующей кредитной засухи, цены на жилье могут падать в течение нескольких лет подряд. Кроме того, во время тяжелых кризисов, таких как депрессия 1929 года или в случае гиперинфляционного сценария, правительства склонны выбирать сторону избирателей (состоящих в основном из арендаторов, а не владельцев) и не стесняются вводить контроль аренды и другие меры, которые парализуют рынки недвижимости.

    Автор: Туур Деместер (Tuur Demeester)

    Источник

    Источник





    Комментарии:

    Добавить Комментарий

    Яндекс.Метрика